东吴玖盈：疫情期间“含权贸易”助力中小微企业降低采购成本

一、沪苏疫情防控升级，企业的供应链环节受阻,成本变高

3月份开始，沪苏疫情严重，随着疫情防控进一步升级，引发部分能化供应链环节阻滞，沪苏部分中小微企业的原材料采购及产品出货都受到了不同程度的不利影响。3月中旬开始，东吴期货携风险管理子公司东吴玖盈对沪苏的客户和实体企业进行电话调研，了解到很多生产企业因为疫情，导致物流受阻，原材料无法采购或者无法及时到货，产成品滞销等情况。

面对疫情对客户的不利影响，作为期货及风险管理子公司是十分忧心的，我们深知这种影响对实体企业到底有多严重！作为扎根沪苏，深耕沪苏市场的期货公司，东吴期货及风险管理子公司东吴玖盈积极行动，利用专业优势，依靠期权、期货及现货等多渠道，帮助客户纾困解难，控制风险，降低成本，解决生产经营实际困难。

我们了解到，太仓当地一家中小微企业香塘进出口受到了疫情的不利影响，该企业主要通过进口及国内采购方式，配合下游生产企业的原材料供应，为江浙沪周边的工厂提供生产所需乙二醇等原材料。该企业原定于4月到港交付的船货乙二醇无法按时到港卸货，对公司整个销售交付计划造成影响，导致香塘需要用其他方式重新采购现货用于交付，增加了采购成本，同时也无形中增加了资金压力及库存跌价风险。

二、量身定制业务方案，帮助企业近期缓解资金压力，远期降低采购成本

在此背景下，4月份，东吴玖盈根据该客户的具体情况制定了乙二醇的代理采购远期交货方案，通过加入累购期权的方式，帮助企业缓解近期资金压力，远期降低采购成本。

我们针对延期到港的一船乙二醇共计2000吨，我们即期为客户全额采购，同时客户支付我们一定的保证金，约定远期待客户实际用货时支付全额货款从我处购回，帮助客户缓解近期的资金压力。同时在我们持有货物期间，为了解决客户担忧的成本过高、价格波动等问题，我们为客户的这笔现货采购业务嵌入了累购期权结构，帮助客户降低实际采购的成本。因疫情原因该批货物实际到港时间比预期晚，直到5月中上旬货物才到港卸货并进入第三方仓库，货物到港进库后，我们立刻与客户正式签署含权贸易协议，对该批现货在代持期间进行采购成本补贴。有了这次的丰富业务经验，我们后续也将继续为这个客户及其他实体企业提供更多的专业帮助和服务。

三、“含权贸易”优势凸显，助力企业降低采购成本，控制风险

含权贸易是将衍生品结合进现货贸易的新型贸易模式，将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现，协助企业管理价格风险。目前“含权贸易”已在行业中得到广泛运用，帮助下游客户锁定采购最高价，上游客户锁定销售最低价，并获得价格上涨或下跌带来的潜在收益。

5月初，乙二醇现货市场供需两弱，价格预计会持续宽幅震荡，但疫情过后不排除将出现价格大幅上涨的可能。为了降低采购成本，客户确定与东吴玖盈开展嵌套固收累购期权的含权贸易，当市场行情在一定区间内震荡时，内嵌的期权结构每天可以产生固定的赔付，期权到期时，赔付总额通过贸易端采购价格优惠的方式给到客户。

该笔固收累购期权的合约标的EG2209，总规模1000吨，期限为2022年5月12日至2022年6月2日，共计16个交易日，每日期权了结规模为62.5吨。累计期权的上沿价格为5400元，下沿价格为4400元，客户向下卖出看跌期权倍数为2。在期限内的每一个存续交易日，当EG2209收盘价位于上下沿之间时，固收赔付为50元/吨，客户当日获得赔付金额3125元；当EG2209收盘价高于5400元/吨时，期权不发生赔付；当EG2209收盘价低于4400元时，客户卖出两倍的看跌期权发生赔付，客户当日需支付2×62.5×（4400-收盘价）元，此时客户有权利提前终止，不产生亏损。

固收累购期权赔付效果曲线图

 

从项目起始日至项目终止日总共为16个交易日，EG2209的价格位于4400-5400元/吨之间时，客户每日62.5吨采购量可获得3125元的固定赔付。由于项目采价期内，EG2209的价格均在上下沿之间，客户总计获得50000元赔付总额，该赔付金额在采购合同中以降低采购价的形式予以体现。含权贸易优势凸显，切实做到帮助企业进一步降低采购成本，优化采购过程，控制风险。

EG2209合约项目存续期间的每日收盘价序列

四、实体企业套保手段不再单一，为行业提供借鉴意义

因疫情影响及国际环境的一些不确定因素，实体企业供应链、生产及销售等诸多环节都受到了不利影响，企业的不确定因素增多，风险加大。期货公司风险管理子公司根据市场的情况变化和实体企业的自身需求，不断探索、不断创新，摸索出更加符合企业实际生产、经营情况的“含权贸易”业务模式，使得企业的套保手段不再单一。本案例对于风险管理公司服务化工行业的实体企业有一定的借鉴意义。

上海东吴玖盈投资管理有限公司